铜师傅市值跌去75%后，朱炳仁铜凭什么上市？-星锐云联资讯网

作者 | 亚娜

继铜师傅之后，铜师铜文创赛道再迎新玩家。傅市

北京证券交易所官网显示，值跌朱炳杭州朱炳仁铜艺股份有限公司（以下简称“朱炳仁铜”）的去后IPO申请已正式获受理。该公司由国家级非遗铜雕技艺传承人朱炳仁、仁铜朱军岷父子创立，上市核心工艺为独创的铜师“无模可控”熔铜艺术，产品线横跨收藏级艺术品至百元级文创摆件。傅市去年10月登陆新三板后，值跌朱炳朱炳仁铜仅用不到一年时间便向北交所发起冲刺。去后

然而，仁铜赛道先行者的上市表现并不理想。港股“铜质文创第一股”铜师傅上市首日即破发，铜师随后股价持续下挫，傅市为整个铜文创赛道确立了偏低的值跌朱炳估值基准。截至7月10日收盘，铜师傅股价从发行价60港元暴跌至14.9港元，市值缩水至9.6亿港元（约合人民币8.32亿元），累计跌幅超75%。

此前《上市首日大跌48.9%，谁在买铜师傅？》一文指出，铜师傅静态PE最高曾达48倍，经三个月深度回调后回落至约18倍。虽略高于港股消费文创板块均值，但市场对其“低频消费、受众狭窄”的担忧，已对同赛道企业形成显著的估值压制。

尽管身处同一赛道，朱炳仁铜与铜师傅的发展路径截然不同。铜师傅主打平价国潮，以铜质文创为核心，并通过多品牌矩阵向金、银、塑胶等材质延伸；朱炳仁铜则深度绑定创始人IP，通过子品牌拓展人群与品类，甚至跨界涉足奶茶、首饰及AI艺术展。这种多元策略叠加非遗稀缺性，赋予了朱炳仁铜更强的成长性与溢价基础，也导致其当前估值相对偏高。

招股书数据显示，2026年第一季度，朱炳仁铜营收和净利润分别同比增长92.17%和168.44%，毛利率高达52.28%。若按2025年物产中大参与C轮融资（3000万元占股2%）测算，朱炳仁整体估值约15亿元，对应2025年净利润8981万元的静态PE约为20倍。

这意味着，朱炳仁铜上市前的估值倍数已高于铜师傅，这也为本次上市带来了新的压力。

然而，铜文创赛道的整体天花板有限，其估值逻辑难以对标A股半导体、AI等科技股。尽管高毛利和高营收增速为估值修复留有余地，但最终发行PE的落点，仍需接受北交所发行窗口、市场情绪及机构询价的考验。

朱炳仁铜能否迈过铜师傅的“破发之坎”？

读懂朱炳仁铜：卖给谁，比卖给什么更重要

要理解朱炳仁铜的品牌价值，首先要厘清其核心受众。

自上而下看，作为非遗藏品，朱炳仁铜的核心客户群体分为三类：有明确礼赠需求的商务人士、企业客户以及收藏家。这三类人群的购买动机截然不同。

企业客户购买的是“体面”与“好彩头”。
内蒙古电力集团曾批量采购朱炳仁铜定制铜器作为退休人员纪念品；数十家上市公司在敲钟上市之际，将朱炳仁铜作品作为首发礼物赠予交易所，均价上万元，契合“大牛利市”的寓意。创始人朱军岷透露，准上市企业在过会后便会着手准备首发礼物，铜牛、铜马、金松等作品最为热销。

商务人士与收藏家购买的是“高端社交货币”。
其作品连续九年登上央视春晚，代表作《燃烧的向日葵》去年入藏中国国家博物馆，熔铜艺术品拍卖价甚至超过158万元。这些标签叠加，使得朱炳仁铜的礼赠价值不言而喻。

名人背书进一步巩固了其高端影响力。
马云收藏其三件作品陈列于“太极禅苑”，向华强曾手捧《燃烧的向日葵》与朱军岷合影。

支撑这一高端国礼定位的，是其深厚的非遗文化底色。

朱炳仁铜前身是1875年创立于浙江绍兴的“朱府义大铜铺”，历经百年传承发展为“朱府铜艺”，并被认定为中华老字号。品牌创立于2008年，以第四代传人朱炳仁命名，第五代传人朱军岷操盘，父子俩均为国家级非遗铜雕技艺代表性传承人。

真正让朱炳仁铜与其他铜器拉开差距的，是一场火灾中意外研发的“无模可控”熔铜技艺。铜液在1200摄氏度下自然流淌，肌理完全随机，无法通过模具复刻，每一件皆为孤品。《燃烧的向日葵》便是这一技艺的代表作，因其独特性和稀缺性，吸引了大量藏家买单。

而在大众消费层面，许多人认识朱炳仁铜始于“迈巴赫少爷”。两年前，朱炳仁之孙朱也天因一则迈巴赫送考视频走红，随后以700分考入北京大学。这一“豪门学霸”组合自带传播力，使朱炳仁铜迅速进入大众视野。

时至今日，抖音话题#朱炳仁铜#下的高赞视频仍多与朱也天相关。

借助这一流量，朱炳仁铜顺势开辟了以“文运”为主题的产品线。

该系列核心围绕朱也天展开，如朱也天同款“一举夺葵”胸针，凭借“学霸同款”及“一举夺魁”的谐音寓意，在高考季被家长和考生大量抢购，单品销量超10万件。类似的热销品还包括“步步高升”竹梯挂件、“登科及第”文昌塔摆件、“一笔登科”熊猫笔筒及连中三元状元帽等。这些产品精准捕捉了考生和家长的情绪焦虑，提供了心理慰藉。

今年高考季，朱炳仁铜联合文具品牌KACO推出“一举夺魁”礼盒，包含带有好彩头的铜制钢笔，质感出众。

此外，旗下茶饮品牌“朱炳仁·也葵”曾在杭州线下开展公益应援活动，但受地域限制，热度有限。

朱炳仁铜将这场流量意外转化为每年固定的营销动作，成功解决了百年非遗品牌最头疼的“品牌年轻化”难题。

提及铜器、非遗、大师、国礼，大众往往将其与年轻人隔离，这是许多老字号的共同困境——东西好，但年轻人不买账。此前，朱炳仁铜在年轻群体中的认知度始终有限。

如今，顺着朱也天的线索，朱炳仁铜孵化了三个子品牌，分别对应女性、Z世代和游客三大活跃消费群体：
* 朱炳仁·也金：主打女性市场。
* 朱炳仁·也葵：主打Z世代日常消费。
* 朱炳仁·也寻：主打文旅文创。

朱炳仁·也金填补了市场空白。市面上低价首饰做工粗糙，高端金饰价格高昂限制购买频次，千元以内适合日常佩戴的高品质品牌稀缺。“也金”定位千元内中端，主打东方风雅风格。在第139届广交会上，“也金”系列首次亮相即获央视关注，林允、殷桃、卢靖姗等女艺人公开佩戴，传递出向上的生命力，成功吸引年轻女性种草。

朱炳仁·也葵切入高频消费场景。首家门店开在杭州大运河旁的杭钢公园，除清新奶茶外，还售卖向日葵胸针、小葫芦手链等铜艺衍生品，以低门槛茶饮将非遗品牌推向年轻人。朱军岷透露，该品牌创立初期核心客群平均年龄50岁，目前已降至30岁。

朱炳仁·也寻定位文旅文创。目前，朱炳仁铜已与颐和园、中国国家博物馆、敦煌美术研究所等机构合作开发联名文创产品。

至此，朱炳仁铜已转型为集文化艺术为一体的综合商业品牌。

双雄对决：规模化 vs 品牌溢价

当前，铜制品工艺市场呈现两分天下格局。据招股书，按2024年收入计，铜师傅以35%市场份额位列第一，朱炳仁铜以约31.8%紧随其后，两者合计占据66.8%的市场份额。

表面上看，两者均做国潮产品、搞IP联名，产品形态亦有重叠，如葫芦、马、孙悟空等传统IP，部分入门级产品定价区间相近。

但在相似的产品形态下，两者的商业逻辑截然不同。

铜师傅：IP周边的规模化生意
创始人俞光深度复刻小米模式，通过标准化设计、规模化生产打造全价位产品，主流价格集中在100-1700元。为维持上新速度和销量，铜师傅新品更新频次极高，2022年至2024年年均推出超400款新品。

虽然与漫威、变形金刚、哪吒等IP联名打开了声量，但核心营收仍靠自有IP支撑。自研传统文化IP贡献了铜师傅八成以上收入，授权IP合作占比始终徘徊在10%左右。换言之，铜师傅赚的是薄利多销的辛苦钱。

朱炳仁铜：文化赋能的品牌溢价
以“朱炳仁”为招牌，将非遗传承、大师技艺、国博收藏等抽象价值注入铜器，售卖的是文化归属感和身份认同感。文化赋能下，产品溢价直观。例如，融入《千里江山图》元素的同款铜壶售价可达4600元，比普通黄铜壶高出三倍以上。

在IP策略上，两者区别显著：铜师傅是“买IP”，朱炳仁铜是“造IP”。

铜师傅采取直接采购模式，截至2026年已与超57个热门IP达成授权合作。招股书显示，过去几年累计投入1310万元购买IP授权，每年推出基于授权IP的新品164至179款。然而，大量IP授权投入并未带来相应回报，2022年至2024年，自研IP贡献了88%至94%的收入，授权IP销售占比始终在10%左右。

朱炳仁铜则更“讨巧”，基于公共版权IP进行二次创作。例如，《黑神话：悟空》爆火时推出的“如意金箍棒”，以及《哪吒2》票房破纪录时推出的“一笔定乾坤”，灵感均源自无需授权的《西游记》和《封神演义》。

唯一涉及官方授权的联名是中国邮政《邮转乾坤》典藏礼盒。借助中国邮政发行哪吒主题邮票的资质，朱炳仁铜既获得IP授权，又增加了产品收藏价值。

此外，朱炳仁铜善用非遗铜艺优势进行品牌合作。如与特美刻联名的《燃烧的向日葵》保温杯，在直播间首日即登顶平台餐具榜并迅速断货。

朱炳仁铜将这套方法论总结为：提炼传统文化符号进行二次创作，将“文运、事业、吉祥”等古老寓意与现代生活场景重新连接。

渠道与盈利：重资产 vs 电商驱动

在渠道策略上，朱炳仁铜是典型的重资产型企业，线下渠道营收占比超七成。门店种类根据五大子品牌区隔：面向大众消费的朱炳仁铜门店、对标展馆的朱炳仁·大师店，以及聚焦Z世代和女性的朱炳仁·也金、朱炳仁·也葵及策划中的朱炳仁·也寻店。

截至2026年一季度末，朱炳仁铜门店突破200家，选址优先覆盖核心商圈、历史文化街区、景区、机场和高铁站等高人流、高消费意愿场景。

相比之下，铜师傅是典型的电商驱动型企业，核心营收高度依赖线上渠道（占比达七成）。尽管2025年开始加速线下扩张，截至2026年3月中旬，铜师傅线下门店总计99家（直营36家，经销63家）。

盈利差距最终体现在财报中。2025年，朱炳仁铜主营业务毛利率高达52.28%，核心铜工艺品业务毛利率更是达到59.19%，而铜师傅仅为33.7%。

原因在于，朱炳仁铜的高客单价摊薄了单笔销售的营销成本。尽管需承担线下门店、品牌推广等高额费用，其销售费用率仍维持在29.42%的可控水平。

铜师傅则面临更大压力，2025年销售费用率飙升至48.3%，因产品单价低、毛利空间薄，难以通过规模效应有效摊薄成本。一个靠品牌溢价赚钱，一个靠规模走量生存，同样的铜制品，却是完全不同的生意。

核心资产与隐忧：成也“朱炳仁”，败也“朱炳仁”

朱炳仁铜的核心资产归根结底是“朱炳仁”这三个字。

在品牌创立前，“朱府铜艺”本质是一家铜装饰工程公司。朱炳仁作为中国当代铜建筑之父，曾参与杭州雷峰塔、峨眉山金顶、人民大会堂铜门、G20杭州峰会会场等大型工程。但工程生意天花板明显：项目制、周期长、回款慢，难以形成品牌积累。

2008年朱军岷创立“朱炳仁·铜”品牌后，业务重心从To B工程服务转向To C消费品。2025年，铜制工艺品收入占比从2023年的约64%提升至86%，品牌化转型成效显著。

但问题也随之而来：大师IP能撑起品牌溢价，却撑不起所有产品的溢价。

在收藏圈层，共识是拍卖行认可的是“朱炳仁亲制”，而非“朱炳仁铜”。朱炳仁本人亲自创作的熔铜艺术品有明确拍卖纪录和收藏价值，但这部分作品稀缺，仅极少数藏家能接触。例如，2013年佳士得秋拍中，朱炳仁制作的《离离青云》以37.5万港元成交，详情页并未提及“朱炳仁铜”品牌字样。

如今，朱炳仁铜在C端面临的最大问题是，大师IP无法为更多品牌化量产产品增加额外溢价。二级市场只对大师亲制的那一小部分买单。

典型如《燃烧的向日葵》，拍卖场上158万元的版本与门店里4980元的文创版，共享同一名字、同一IP、同一大师背书，却是两个世界的产品。

据门店店员介绍，朱炳仁大师设计的产品有签名，限量且价格更高；而小件铜制配饰多由自有设计团队设计，溢价有限，无大师签名，仅有品牌Logo。

这导致尴尬局面：有拍卖纪录托底的是大师孤品，但品牌量产的绝大多数产品在二手市场缺乏流动性支撑。

有资深藏家直言，抛开审美和营销，朱炳仁铜的产品基本“买到手即大幅折价”，出手困难。反观铜师傅，部分热门IP款在二手市场反而有溢价。以变形金刚系列为例，首发价500元左右的擎天柱铜像，二手平台挂价超1200元，翻了一倍不止。

渠道变革与管理风险

渠道结构的变化放大了管理风险。2023年至2025年，朱炳仁铜线上销售收入占比从19.28%升至36.12%，2025年首次超过门店直销渠道。朱军岷表示，2026年线上占比可能接近40%-50%，增长主要来自直播带货。

2025年，朱炳仁铜在微信视频号等新兴渠道探索初见成效。朱军岷一条探访儿子卧室的短视频带火“文昌塔”铜摆件，单条带货销售额超110万元；去年6月一场直播中，单价近万元的新品《河清海晏》卖出118件，GMV达166万元。其微信小店用户中女性占比约89%，客单价350元以上。线上崛起的同时，售后和品控能否跟上扩张节奏，仍是问号。