记者 老盈盈

7月初，套比特币价格在跌破58000美元后迅速反弹至60000美元上方。抄底在此背景下，被加爆仓比特币投身处香港中环金融圈的杠杆Tina购入12000 USDT（泰达币，一种与美元挂钩的进退稳定币，下文简称“U”）。两难在加密货币交易链条中，套投资者通常需先将法币兑换为U，抄底再使用U进行比特币买卖。被加爆仓比特币投

Tina毕业后深耕香港Web3.0（去中心化互联网）领域，杠杆对加密资产投资颇具心得。进退上半年，两难她试图在60000美元至78000美元的套区间内通过五次买入来摊薄成本，但因未能精准捕捉低位，抄底目前持仓处于账面浮亏的被加爆仓比特币投“套牢”状态。

回顾2025年10月6日，比特币曾触及约126200美元的历史高点，随后急转直下。2026年4月，价格一度下探至65000美元附近。进入5月后，市场出现强势反弹，中旬一度重返82800美元，但随后一个月内接连失守80000美元及70000美元关口。6月以来，比特币再次跌破60000美元大关，最低触及58000美元，创下2024年10月以来的新低。

据记者调研，当前比特币市场处于一个令投资者困惑的节点：一方面，自2025年10月高点以来，比特币回撤幅度已超50%，并在58000美元至63000美元区间反复震荡；另一方面，尽管部分金融机构和分析师将年终目标价下调至100000美元以下，但对年内走势仍持乐观态度。

“套牢”困境：越跌越买，成本线高企

Tina向《经济观察报》透露，其投资风格偏向保守。2025年，她并未在比特币逼近120000美元的高位才离场，而是在1月价格处于100000美元时便逐步减仓，并于2月至4月间，趁价格回调至82000美元至83000美元时清仓完毕。

然而，2025年10月比特币见顶后的大幅下挫打乱了她的节奏。2026年2月，Tina认为价格已回归合理区间，遂在78000美元处重新建仓，买入15000U。不料3月至4月价格继续下行，并在65000美元至70000美元区间震荡。

对于此轮下跌成因，OKX研究院高级研究员赵伟指出，这是多重因素共振的结果。资金面上，美国现货比特币ETF自2025年11月起持续净流出，2026年已由净买方转为净卖方，6月单月流出规模创上市以来最差纪录；此前作为重要买盘的机构增持明显放缓，Strategy（微策略）连续13周的增持节奏在3月底中断。

此外，中东地缘冲突反复扰动全球风险偏好，国际油价剧烈波动成为相关资产下跌的导火索，高波动性的比特币难以独善其身。从周期规律看，当前下跌节奏与历史高点回撤特征大体吻合。

2026年3月至4月，Tina分别在约66000美元和70000美元处加仓13200U和14000U。5月比特币冲高至80000美元时，她选择持有不动，预判高点未至。6月价格回调至65000美元时，她再次加仓13000U。

6月底至7月初，比特币在58000美元至63000美元区间拉锯。赵伟分析，58000美元是技术面关键分水岭及长期均线支撑，但反弹至60000美元上方时现货成交量走弱，显示反弹多依赖情绪修复而非真实买盘。

加上7月初的第五次加仓，Tina今年对比特币的整体持仓成本维持在70000美元左右。受近期波动加剧影响，其账面仍呈浮亏状态。赵伟表示，当前美股强势，资金对风险资产偏好分化，比特币短期缺乏明确增量催化剂，能否突破震荡区间需观察宏观流动性及资金面变化。

爆仓风险：高杠杆下的财富归零

Tina自2019年起涉足加密货币，至2024年8月持有约16000U，一直采用现货交易（按实际价格买卖）。2024年3月后比特币一路走高，2025年1月触及100000美元，Tina持仓市值随之涨至100000U，随后逐步减仓。尽管现货收益较低，但她认为风险可控，对此较为满意。

相比之下，合约交易（以合同价格买卖比特币）支持杠杆，交易者只需支付少量保证金即可借入更多资金，从而放大收益与风险。

香港投资者Jason便试图通过高杠杆合约交易实现财富自由。2026年1月，他以200U初始资金试水合约。彼时，鉴于2025年高位行情，机构普遍看好2026年前景，目标价集中在15万至25万美元区间。

Jason认为震荡回调后上涨机会较多，初期以100倍杠杆开立多单，仓位仅3%。凭借谨慎与运气，其盈利一度超300%，但随着行情波动，本金开始亏损。

随着回本执念加深，Jason开始频繁重仓、逆势扛单并追加保证金。6月中下旬，比特币出现单边下跌，6月24日单日跌幅达5.4%。对于100倍杠杆的多单而言，比特币下跌1%即触发爆仓。当日，Jason账户资金一夜归零。

CoinGlass数据显示，6月24日至25日，币圈近18万人爆仓，金额达9.84亿美元，其中多单爆仓7.99亿美元。

一位业内人士表示，近期比特币涨跌极速，导致多空双方大面积爆仓。据CoinGlass统计，7月4日至5日，全球共有65530人爆仓，总金额达2.08亿美元。

市场分歧：底部未明，机构重构配置

面对困境，Jason陷入进退两难：是补充保证金继续合约博弈，还是等待时机转向现货，或直接退出币圈？

赵伟指出，市场对底部形成尚存分歧。看多者认为，尽管价格深跌，机构资金呈现逢低吸纳特征，当前价位是过去两年筹码密集区，且逼近矿工成本线，历史上矿工大规模出清往往预示周期底部临近。但也有分析师警示，参照以往熊市调整幅度与周期长度，市场筑底可能耗时更长，不排除比特币阶段性下探至48000美元附近。

新火集团（01611.HK）旗下新火研究院院长丁元认为，港股上半年高估值AI科技股回调，而此前低迷的比特币却现反弹，这折射出机构投资者主导的资产配置重构。他预测后市有三个核心因素支撑比特币稳步上行：

1. 宏观流动性宽裕：美联储确认通胀风险下降，全球主要央行同步调整货币政策，为风险资产提供坚实宏观基础。
2. 传统金融加速拥抱：多家数字资产财库上市公司进入指数成分股，吸引被动配置资金；维萨、万事达、贝莱德等逾百家机构联合推出新稳定币。
3. 恐慌情绪消散：前期市场担忧的Strategy卖出比特币储备预期已落地，投资者重新回归去中心化共识。

Tina表示，鉴于目前“套牢”状态，她选择观望，计划下半年若出现黄金“低点”，将考虑加仓至八成以上。

赵伟建议，投资者无需纠结底部是否探明，而应关注边际变化信号，理性看待短期价格反复。同时，应结合自身风险承受能力，充分评估市场环境，避免盲目跟风。