号称“中国最大的硅基n工股市独立生态词元供应商”的北京硅基流动科技股份有限公司（简称“硅基流动”）正式向港交所递交上市申请，拟通过18C章程在港挂牌，流动里巴华泰国际与国泰海通担任联席保荐人，冲击厂第剑指“AI Token工厂第一股”。占率

定位“开放独立词元供应平台”，巴美非传统大模型公司

硅基流动成立于2023年8月，入股由袁进辉创办。硅基n工股市招股书显示，流动里巴公司明确自身定位为“开放、冲击厂第独立词元供应平台”，占率区别于传统大模型厂商。巴美该平台整合算力资源、入股AI模型及系统软件能力，硅基n工股市提供一站式AI基础设施服务。流动里巴其核心业务涵盖两大互补板块：公有云服务及本地部署解决方案。冲击厂第

营收与亏损数据：2025年营收5533万元，净亏3.45亿元

据弗若斯特沙利文数据，按2025年词元年吞吐量计算，硅基流动是中国最大的独立生态词元供货商，位列所有词元供货商前五，市场份额约为1.5%。截至2026年4月30日，平台注册用户超1000万，日均词元吞吐量约5785亿次，单日峰值达10714亿次。

市场方面，中国词元供应市场规模于2024至2025年间激增1602.6%，预计2030年将达到约532亿个词元，2025至2030年复合年增长率高达638.3%。

财务表现如下：

• 营业收入：2024年为734.6万元，2025年增至5533万元。
• 毛利：2024年为289万元，2025年转为-1330万元。
• 经营亏损：2024年为7726万元，2025年扩大至3.23亿元。
• 年内亏损：2024年为8191.5万元，2025年达3.45亿元。
• 经调整净亏损：2024年为5401万元，2025年为1.87亿元。

高研发投入致亏损，预计近期仍难盈利

硅基流动指出，盈利能力受重大经营开支影响。作为技术密集型行业，研发是最大成本中心，研发开支从2023年的1080万元增至2024年的6450万元，2025年进一步攀升至2.09亿元。尽管研发占总收入比例从2024年的877.7%降至2025年的378.1%，但绝对值仍在增长。同时，销售及营销开支从2023年的11万元增至2025年的8370万元，主要源于获取早期用户的促销算力成本；一般及行政开支从120万元增至2180万元。

风险提示：
公司在招股书中坦言，“录得毛损、净亏损并产生经营活动现金流出，可能无法实现盈利，或即使实现盈利，其后亦可能无法维持盈利。”

• 成本结构：2025年销售成本达6860万元（2023年仅1000元），主要由支撑公有云服务规模扩张的庞大算力成本推动，导致2025年毛损1330万元，毛损率24%。
• 持续亏损预期：由于处于业务扩张及研发投资阶段，预计收入成本、营运开支、净亏损及经营活动现金流出在可见将来将继续增加。若收入成本增幅超过收入增长，将对财务状况造成重大不利影响。
• 负债压力：2025年底总负债达6.937亿元，其中赎回负债占比71.9%（4.986亿元）。该负债源于向早期投资者授予的优先权利，若公司未在2030年12月31日前完成合资格上市，投资者有权要求赎回股份。

尽管面临挑战，硅基流动计划通过把握行业爆发、深化国内客户参与、加速海外收入、最大化算力利用率及提升营运效率等措施，支撑长期盈利可持续性。

客户集中度下降，B+轮估值77.4亿元

客户风险：
公司收入高度依赖主要客户。2023至2025年，前五大客户收入占比分别为100%、85%及45%；单一最大客户占比分别为83.3%、61.1%及13.6%，显示客户集中度呈下降趋势。但公司警告，主要客户流失或用量减少可能导致收入大幅下滑。

融资历程：
硅基流动已完成7轮融资。创始人袁进辉通过直接持股及员工激励平台控制44.48%投票权。战略投资者包括阿里巴巴、美团、360等；机构投资者中，耀途资本、普华基金等持股超3%。2026年6月完成的B+轮融资后，公司估值达77.4亿元人民币。

现金流状况：
2025年融资活动所得现金净额为3.961亿元，但经营活动现金净流出高达1.724亿元。截至2025年底，现金及现金等价物为1.715亿元，定期存款1亿元。按2025年月均现金消耗1480万元计算，现有资金仅能支撑约18个月的运营。