本文来源：时代周报 作者：何珊珊

从5月初的快手可灵分拆传闻到独立融资正式落地，短短两个月内，最值资落快手旗下视频大模型“可灵”的钱的齐出独立进程显著加速。

7月2日晚间，提速快手（01024.HK）发布公告确认，单飞地其间接全资附属公司北京可灵的亿美元独首轮独立融资已正式敲定。本轮融资由首批初始投资者出资约20.28亿美元，立融另有15家额外投资方追加7.66亿美元，快手可灵增资总额上限折合30亿美元。最值资落交易完成后，钱的齐出可灵投后估值约为180亿美元，提速创下全球视频大模型企业单笔融资最高纪录。单飞地重组完成后，亿美元独北京可灵将承载快手集团全部可灵AI相关资产及业务。立融

此次投资方阵容极具戏剧性。快手可灵据时代周报记者了解，腾讯、阿里、百度三家互联网巨头罕见地同场入局，从昔日的竞争对手转变为共同投资人。此外，国资产业基金、一线市场化PE、中东海外资本悉数到场，华策影视、芒果超媒等头部文娱产业资本也现身其中。

“当前缺乏AI概念的公司估值难以提升。对比美团、小米、快手的股价，以及智谱AI曾达到的1.3万亿港元市值高点，可以看出只有AI业务才能支撑高估值。可灵未来市值有望超越快手，昆仑芯亦可能超越百度。”北京问答智能科技创始人舒卫兵对时代周报记者分析道。

就在上个月，快手刚举办15周年司庆并向全员派发大红包。然而，今年以来其股价持续走低。对于这家依靠短视频与直播撑起千亿市值的巨头而言，如今最受资本追捧的核心资产，已不再是主打“老铁”文化的主产品，而是诞生仅两年多的视频生成大模型“可灵”。

显然，快手亟需讲述一个AI时代的新竞争故事。

图源：时代周报记者截图自可灵官网封面

估值回调至180亿美元，泡沫挤出后回归理性

两个月前，当可灵分拆融资的消息初现时，市场最大的争议焦点在于估值泡沫——彼时传闻估值高达200亿美元。

若以7月3日快手盘中市值1859亿港元（约合237亿美元）计算，200亿美元的估值已接近快手母公司总市值的九成。然而，从营收角度看，可灵收入占快手总营收比重尚不足1%。这种超出预期的过高估值，一度被市场视为炒作产物。

本次落地的180亿美元投后估值，恰如其分地回应了上述争议。汇生国际资本总裁黄立冲分析指出，估值下调并非企业价值缩水，而是定价逻辑的根本性切换：从早期纯概念驱动的故事定价，转向重视落地能力、营收规模及商业兑现的实质定价。180亿美元是多方博弈后，贴合其真实经营状况的公允市场价。

“可灵的核心KPI并非短期收入，而是确保模型能力追上甚至超越即梦等竞品，并占领用户心智。其战略意义在于市场占位及技术能力的提升，例如能否让创作者形成‘做AI视频即选用可灵’的默认认知。”舒卫兵表示，“至于估值从200亿降至180亿，波动幅度不大。”

支撑这一估值的是可灵爆炸式增长的商业化成绩单。数据显示，可灵2025年全年营收达11亿元；进入2026年，增长曲线进一步陡峭。一季度营收超过6.5亿元，同比涨幅超300%；年度经常性收入（ARR）从2025年3月的1亿美元，飙升至2026年3月的近5亿美元。

与Sora早期依赖C端新鲜感冲量的路径不同，可灵的收入结构已明显向专业群体倾斜。付费结构中，约70%的收入来自专业创作者及企业API客户。这意味着可灵已跳出“AI视频生成玩具”的范畴，开始深入切入内容生产的真实工作流。

根据规划，本轮融资资金将主要投向两大方向：一是持续加码模型迭代与算力投入，巩固技术第一梯队地位；二是加速全球市场拓展与垂直场景落地，向影视、广告、工业仿真等高价值场景渗透。

目前，可灵已启动IPO筹备工作，计划于2027年初提交上市申请。公告显示，协议设有兜底条款：若2031年10月30日前未能完成IPO，投资方有权要求按年化单利8%回购股权，从而为资本提供了明确的退出预期。

视频大模型告别“炫技时代”，转向务实商业化

在可灵独立融资落地前夕，大洋彼岸的明星产品Sora黯然退场。

2024年初，OpenAI旗下Sora凭借一分钟逼真长视频惊艳全球，被视作“好莱坞杀手”；2025年9月独立应用上线后，5天下载量破百万，登顶App Store。然而，高光时刻仅维持了半年。今年3月，OpenAI宣布全面关停Sora产品线。

压垮Sora的，不仅是流量峰值时段单日高达1500万美元的算力成本，还有难以厘清的版权合规风险。

现阶段，通用大模型公司普遍难以通过模型服务实现正向现金流，但其研发训练模式又要求持续投入巨额资金。若无法解决投资回报率（ROI）问题，即便如OpenAI般强劲，也难挡投资人的诘问。

Sora的退场给全行业敲响了警钟：技术炫酷不等于商业可行，纯C端娱乐向的视频生成难以跑通商业闭环。这也为行业内其他平台腾出了市场空间与资本化空间，标志着全球视频生成大模型赛道彻底告别炫技竞赛，转向务实的商业化路线。

“只要致力于通用大模型研发，就不可能不缺钱。”天使投资人李煌溪对时代周报记者表示，“行业已发展到必须资本化的节点。基金有存续期，投资人需要回报，上市只是时间问题，这是商业规则。头部大模型是否上市，取决于背后资金实力。若无超级母体持续输血，永远留在一级市场是不现实的。”

国内赛道的两大头部玩家走出了差异化的落地路径：
* 字节跳动（Seedance/即梦）：绑定火山引擎ToB体系，主打企业级服务，深度渗透短剧、广告、工业仿真、自动驾驶数据合成等场景，走的是“模型+云服务”的闭环路线。
* 快手（可灵）：依托快手的内容生态基因，主打专业创作者市场，重点突破海外付费用户，同时对接文娱产业方，走的是“工具+内容生态”的路线。

两条路线各有壁垒，但并未阻挡资本向头部集中的趋势。本次BAT罕见联手投资可灵，正是行业共识的体现。资本的集体下注印证了一个判断：视频大模型的竞争，已从技术参数的比拼，进入商业化与资本化的全面战争。谁先跑通商业闭环、获取充足弹药，谁就能在随后的军备赛中胜出。

视频生成作为下一代内容生产的基础设施，无人愿意缺席这场技术变革。对腾讯和阿里而言，投资独立第三方标的，既能卡位赛道红利，又无需完全承担自研的巨额烧钱风险；对华策、芒果等文娱产业方而言，提前绑定上游技术工具，可快速落地AI内容生产，实现降本增效。

大厂大模型独立拆分或成趋势，2026年或是关键窗口

这场分拆也给全行业抛出一个问题：互联网大厂的大模型业务，未来都会走上独立拆分的道路吗？

答案正在逐渐清晰。智谱、MiniMax等独立大模型公司登陆港股后，智谱AI市值一度突破1.3万亿港元，MiniMax上市后市值也超千亿港元，远超许多拥有大模型业务的互联网平台估值。

当AI业务的成长价值在传统互联网公司的估值体系中被持续低估时，分拆独立、单独资本化便成为最符合股东利益的选择。预计字节的Seedance、阿里的视频大模型，未来都有可能复制可灵的路径。

单飞从来不是一劳永逸的答案。“当已上市的竞争对手手握强大的融资能力、可随时在二级市场增发募资时，留在私募市场的公司融资成本会越来越高，估值空间也会被压缩。”舒卫兵此前接受采访时称。他给出了一个残酷的判断：行业洗牌速度比所有人预想的都快，对头部公司而言，2026年可能就是上市的最后窗口期。错过时机，竞争格局很可能就不再留有位置。

视频大模型全面产业化的战争，早已从内容运营、流量分发，下沉到了AI底层技术底座的军备竞赛；而国内大模型的独立资本化浪潮，也正在全面拉开大幕。