财联社6月30日讯 （实习编辑 叶可/ 责编 齐灵） 在加密货币市场持续低迷的比特币大本管背景下，全球最大比特币持有企业Strategy（原MicroStrategy）正面临前所未有的值首值转估值挑战：其企业价值首次低于所持比特币市值。这一历史性转折标志着公司长期依赖“发股/债买币”模式的次跌仓终结，正式转向更为灵活的破持主动资本管理策略。

截至美东时间6月29日收盘，向主Strategy的动资mNAV比率降至0.99。mNAV（Market-to-Net-Asset-Value）即公司企业价值与所持比特币价值之比，比特币大本管该指标跌破1.0意味着市场给予公司的值首值转估值已低于其资产负债表上比特币的当前市场价值。

（Strategy的次跌仓mNAV比率首次跌破1 ）

这一关键指标近期成为投资者关注的焦点。Strategy首席执行官Phong Le此前曾明确表态，破持若mNAV降至1以下，向主公司将重新评估策略，动资甚至考虑出售部分比特币以优化资本结构。比特币大本管

周一，值首值转Strategy宣布了一项重磅资本调整计划：一方面授权出售最多12.5亿美元的次跌仓比特币以增强流动性缓冲，另一方面启动股票回购计划。消息公布后，市场反应积极，公司股价收盘大涨12.6%，终结了此前连续八个交易日的下跌趋势。

Coin Bureau创始人兼跨资产分析师Nic Puckrin评论称，此举被视为董事长Michael Saylor采取的负责任举措，市场普遍将其解读为积极的战略调整信号。

资本策略重大转向：从单向扩张到双向管理

根据最新披露，Strategy计划回购最多10亿美元普通股及10亿美元优先股，两项回购计划均不设固定到期日。公司明确表示，未来将根据市场情况不时出售比特币，所得资金将用于股票回购、支付优先股股息及利息支出，并补充美元储备。

Phong Le指出，Strategy正从单一的“发行证券-购买比特币”单向模式，转向主动资本管理。其核心逻辑为：当融资条件优越时发行证券；当旗下证券价格被低估、有利于回购时，则实施回购。

多年来，Michael Saylor一直推崇比特币作为长期价值储存工具，并坚定支持“买入并持有”策略。然而，策略调整的迹象已初现端倪。本月早些时候，Strategy披露自2022年以来首次出售比特币，这是自2020年启动比特币购买计划以来的第二次出售，显示出其资本管理灵活性的显著提升。

估值缩水与财务压力并存

截至6月28日，Strategy持有847,363枚比特币。按当日收盘价59,577.82美元计算，这部分持仓价值约504亿美元。

然而，公司市值却大幅缩水至295.4亿美元，较2024年超过710亿美元的历史峰值下跌逾一半。今年以来，公司股价累计下跌超45%，一度触及两年多来的低点，成为纳斯达克100指数中年内表现第二差的成分股。

比特币价格的低迷直接冲击了公司的财务报表。Strategy第一季度亏损扩大，主要原因在于比特币价格下滑导致持仓价值重估。据业内估算，公司目前持有的比特币账面未实现亏损高达约132亿美元。

现金流改善与市场背景

尽管股价承压，公司的流动性状况有所改善。截至6月28日的一周内，Strategy通过出售1270万股普通股筹集了11.5亿美元，期间未再增持比特币。与此同时，其美元储备从截至6月21日一周的14亿美元激增至25.5亿美元。

宏观层面，比特币最新交易价格徘徊在59,800美元附近，接近20个月低点，较去年10月创下的126,223.18美元历史高位下跌约50%。今年以来，加密货币市场持续承压，相关ETF资金不断流出，部分投资者将资金转向人工智能概念股及其他热门资产，加剧了市场的波动性。

（财联社）